지난 글에서 코카콜라의 “뉴코크” 사건 글을 작성하면서 한 가지 더 기술해보고 싶은 것이 생겼다. 이 글이 “망치를 든 사람에게는 모든 문제가 못으로 보인다.”라는 찰리 멍거의 말에 해당될지도 모르나, 개인적으로는 그럴듯한 생각이라 기술하고자 한다.
뉴코크 사건 해결은 쉬웠다
“뉴코크” 사건은 코카콜라
브랜드가 부정적 이미지와 연관되었다기 보다는, 새로운 제품으로 인해,
여러가지 심리적 요소들이 결합된 기존 코카콜라를 경험할 수 없게 되는 문제가 생긴 것이었다. 이런
문제는 “뉴코크” 제품을 삭제하고 기존 제품에 주력하면 되는
간단한 해결방법이 존재했다.
미국 거래소 상장 중국 주식에 관하여
중국 주식들을 생각해보자. 중국의 미국 거래소 상장 금지와 사교육
폐지 그리고 빅테크 기업 규제 등으로 인해 중국 주식에 대한 불신이 커졌다. 또한, 알리바바 회장 마윈이 중국 비판 후 종적을 감춘 후 중국 당국의 압력으로 알리바바에 대한 경영권을 상실하게
되었다. 이 상황에서 찰리 멍거는 미국 거래소에 상장된 알리바바를 매수하였다. 사람들은 이를 보고 미국 거래소에 중국 주식의 우회 상장 리스크를 물었으나,
찰리 멍거는 별로 문제될 것 없다고 생각한다고 답변했다. 그리고 미국과 중국이 결국은 잘
지낼 것이라 생각한다고 말했다. 알리바바의 미국 시장 진출 가능성 때문에 중국이 함부로 미국 거래소에
상장된 알리바바를 폐지시킬 수 없다고 생각한 것 같다.
모니시 파브라이도 알리바바에 투자했었다.(하지만 손절하고 나왔다.) 그 당시에, ‘알리바바는 왕관에 박힌 보석과도 같이 중국을 대표하는
기업이기 때문에 미국 거래소에 상장된 것을 함부로 폐지시키기는 어려울 것이다’라고 말했던 것으로 대충
기억한다.
찰리 멍거와 모니시 파브라이는 미국과 중국간의 좋지 않은 관계를 두고 큰 리스크로 인지하지 않은 것 같다. 찰리 멍거의 경우 초장기 투자를 하기 때문에 그렇게 생각한 것일 수도 있다.
초장기 투자를 하기 때문에 결국에는 주가가 제 가치에 도달하기까지 기다리면 되기 때문이다. 그동안
알리바바는 계속 성장할 것이다.(하지만 찰리멍거가 알리바바는 경쟁이 매우 심한 인터넷 소매업체라는 것을
망각했다고 하며 자신의 인생 중에서 저지른 매우 큰 실수라고 인정하였다.)
중국 주식과 고전적 조건 형성
이런 미국 거래소 상장 중국 주식에 고전적 조건 형성 이론을 들이대보자. 위에서 열거한 부정적인 사건들(무조건 자극)과 미국 거래소에 상장된 중국 주식(조건 자극)이 연관되었다. 이런 부정적인 사건과 중국 주식의 조건화가 지속된다면 주식의 저평가 문제가 해결되지 않는다고 가정해보자. 이 말은 반대로 조건화가 소거되거나 중국 주식이 긍정적인 사건과 연관된다면 저평가 문제가 해결될 가능성이 높다고 할 수 있다.
조건화가 소거되기 위해서는 어떤 방법이 필요할까?
1. 중국과 미국 관계에 관한 부정적인 뉴스만 나타나지 않아도 시간이 지나면 자연 소거된다.
완전히 소거되는 것은 아니지만 조건 반응은 약해질 수밖에 없다.
찰리 멍거가 다음과 같은 말을 한 적이 있다. “치매는 섹스보다 금융에서
더 많이 일어난다.” 금융 위기가 1, 2년이 지나면 잊혀지는
것처럼, 금융 시장에서는 큰 사건이 일어나서 주가가 폭락하거나 폭등한 일이 잊혀진다는 말로 해석할 수
있다.
위에서 열거했던 중국 주식에 대한 부정적인 사건들도 시간이 지나면 잊힐 가능성이 높다. 하지만, 조건 형성의 지속적인 학습(부정적인 미중 관계 뉴스에 지속적인 노출)이 이뤄져서는 안 된다고 생각한다.
2. 미국 거래소 상장 중국 주식이 긍정적인 사건과 연관되면 된다.
미국과의 관계가 개선되는 뉴스가 나타나기 시작하면 저평가가 해소될 가능성이 높다.
저평가 문제의 해결 난이도
그런데 여기서 생각해볼 것이 있다. 중국과 미국의 관계에 관한 문제는
해결하기 어려운 문제이다. 코카콜라의 “뉴코크 사건”에 비하면 해결하기 어렵다. “뉴코크 사건”은 뉴코크 제품을 없애 버리고 기존 제품에 주력하면 되었다. 하지만
중국과 미국의 관계에 대한 문제는 언뜻 생각해봐도 어렵다. 세계 역사를 공부해보지 않고서는 문제 해결에
관한 생각을 하기 어렵다고 생각한다.
찰리 멍거는 자칭 중국 전문가라고 한 적이 있고 다양한 분야의 책을 엄청나게 읽었던 사람이다. 그는 학습을 통한 다학문적 지식을 통해 중국과 미국이 결국 잘 지낼 것이라 생각을 하며 알리바바에 투자하였다. 또한 찰리 멍거는 초장기 투자자이기 때문에 시간이 좀 걸려도 이런 어렵고 거대한 문제가 결국에는 해결되면서
저평가 해소를 바랄 수 있었다고 생각한 것 같다. 그와 동시에 알리바바는 성장하는 회사였다.
쉬운 말로 설명해보자
고전적 조건 형성 이론을 굳이 대입하지 않고 쉽게 설명해보자.
주식이 저평가된 원인을 찾는 것이 중요하다는 말로 결론 내릴 수 있겠다. 주식이 저평가된 원인이 해결하기 쉬운 문제라면 단기간에 저평가 해소를 기대해볼 수 있다. 하지만 그렇지 않은 어려운 문제라면, 단기간에 저평가가 해소되는 것은 어려울 수 있다.
다음엔 예시를 들며 저평가 주식이 왜 저평가 됐었는지를 알아보는 시간을 가지려고 한다.