투자 아이디어 단순함의 중요성
찰리멍거는 심플한 투자 아이디어를 좋아한다. 심플할수록 투자 아이디어가 실현될 가능성이 높기 때문이다. 예를 들어, A-B-C-D-E 조건이 모두 성립되어야 투자 아이디어가 실현된다면 이는 A,B,C,D,E가 일어날 확률을 모두 곱해야 한다. 확률은 100퍼센트가 아니라면 곱할 수록 낮아진다.
조선업 현황 글을 읽고 나서 신경 쓰이는 부분
조선업 슈퍼사이클이라는 말이 많아서 조선업에서의 투자 아이디어는 어떻게 발견하는지 궁금하였다. 내가 접해본 글과 영상 중에서 '메르' 블로그의 조선업 관련글들이 가장 좋았다.
그런데 글을 읽으면서 투자 아이디어가 성립되기 위한 조건들이 많다는 게 느껴졌다. 그래서 정리해보기로 하였다.
1. 러시아 천연가스의 EU공급 중단 지속
러시아가 EU에 파이프라인을 통해 다시 공급하게 되면 미국의 천연가스 수출량이 줄어들고, LNG 운반선 수요 감소로 이어진다.
2. 이스라엘과 EU간 해저 천연가스 파이프라인 건설 중단의 지속
이스라엘이 해저 천연가스 파이프라인을 건설하면 미국이 천연가스를 EU에 수출하기 어려워진다. 그래서 미국은 환경 문제를 명목으로 이스라엘의 EU향 천연가스 파이프라인 건설을 반대했다. 이렇게 함으로써 미국의 천연가스의 EU향 수출량이 커지게 되었다. 이때 수출은 LNG 운반선을 통하여 해로를 이용한다. 이스라엘의 해저 파이프라인 건설이 되면 미국의 천연가스 수출량이 줄어들게 되고 LNG 운반선 수요가 줄어든다.
3. 중국 선박 불신의 지속
9년(2007-2015년)간 전세계에서 건조된 선박 4426척에 대하여, 고장 등 선박 자체 문제로 보험금을 청구한 배의 89%가 중국산이라고 하였다.
LNG 선박은 매우 위험하기 때문에, 위와 같은 통계와 중국산 LNG 운반선 글래드스톤호의 고장으로 중국산 LNG선박에 대한 불안감이 커졌다. 그리하여 해외 선주들의 중국산 LNG 운반선 주문이 중단되었다.
하지만, 전체 선박 중 중국산 선박이 차지하는 비율을 알 필요가 있다. 전체 선박의 대부분이 중국산 선박이라면 위와 같은 통계는 당연하다. 또한, 중국 선박 불신이 지속되어야 한국의 준독점 수주가 가능하다.
4. 일본 멤브레인형 LNG 운반선 건조 실패 지속
LNG 운반선은 모스형과 멤브레인형으로 나뉜다. 모스형은 안전하지만, 효율이 낮고 대형화가 힘들다. 반면 멤브레인형은 선체 자체가 탱크라서 효율이 높다고 한다.
한국은 2006년부터 멤브레인형으로 갈아탔고 일본은 그렇지 않았다. 이후 모스형 선박을 아무도 주문하지 않자 한국이 준독점하게 되었다고 한다. 일본도 멤브레인형 선박을 건조하려고 했으나 실패했고, 이는 숙련된 현장 인력의 부족이 원인이라고 한다.
일본이 멤브레인형 선박 건조를 계속 실패해야 한국이 독점하는 구조이다.
5. 멤브레인형 LNG 운반선만의 수요 지속
위에서 멤브레인형 LNG 운반선만 수주되고 있는 상황이라고 하였다.
만약 멤브레인형 LNG 운반선의 사고로 인해 안전성이 높은 모스형 선박에 대한 수요가 증가한다면?
한국은 위에서 말했듯이 모스형 선박을 만들 줄 안다. 하지만 일본과 경쟁하게 된다.
6. 후판 가격의 유지 또는 하락의 지속
조선업 불황으로 2021년 상반기까지 적자 수주를 하고 2022년까지 후판 가격이 상승하여 엄청난 적자를 기록했다. 현대중공업과 삼성중공업은 2023년 연말에 적자 수주 선박의 건조가 끝났고, 한화오션도 2024년 상반기에 끝난다. 2023년부터의 후판 가격 하락과 적자 수주 선박의 건조량이 줄어들며 2024년 1분기에 한화오션이 흑자 전환하였다.
현재 수주 단가는 올라가고 후판 가격은 하락하는 상황이다.
하지만, 후판 가격이 상승하게 된다면 이익 폭이 줄어들 것이다.
Cyclical 산업 투자의 어려움
Cyclical 산업 투자는 난이도가 2배 어렵다고 피터린치가 말했다. 저점과 고점을 대략적으로 파악할 수 있어야 하기 때문이다. 피터린치의 조언에 따르면 cyclical 산업은 흑자 전환했을 때 들어가도 늦지 않는다고 한다.
그럼에도 불구하고 나는 뭔가 불안하다. 만약 내가 100억원을 운용한다면 위와 같은 지식을 가지고 조선업에 감히 투자할 수 있을지 모르겠다. 조선업에 관해서는, 나는 내가 무엇을 모르는지 모르는 상태라고 생각한다.
그리고 조선업이 항공 산업과 같은 면을 닮았을 지도 모른다는 불안감이 있다.
워렌 버핏에 따르면, 항공 산업에서는, 라이트 형제가 비행 실험에 성공한 이유로 아무도 돈을 벌지 못했다고 한다. 산업 자체는 커졌고 여러 이점을 가져다 주었지만, 이 산업이 수익성이 좋지는 않다고 한다.
조선업도 이렇지는 않을까?
*수정
조선업은 항공 산업과 확실히 다르다.