리루 Fireside Chat - Value Investing in China 인터뷰

2021년 4월 10일 "Fireside Chat - Value Investing in China"에서 히말라야 캐피털의 창립자인 리루(Li Lu) 회장과 그의 스승인 브루스 그린왈드 교수와의 대화를 요약하였습니다.

한글 번역 전체 스크립트도 첨부합니다.

Fireside Chat - Value Investing in China 인터뷰(PDF)

리루 인터뷰·강연·글 한글 번역 모음

1. '담배꽁초'에서 '위대한 기업'으로: 투자 철학의 진화

리루는 자신의 투자 여정이 벤저민 그레이엄의 고전적인 '담배꽁초(Cigar Butt)' 투자에서 시작했다고 말합니다. 이는 사업의 본질과 무관하게 자산 가치보다 현저히 싼 주식을 찾는 방식입니다. 하지만 그는 곧 사업 자체의 본질을 이해하는 것으로 나아갔습니다. 수많은 스타트업에 직접 참여하며 '좋은 사업'과 '나쁜 사업'을 구분하는 눈을 길렀고, 마침내 찰리 멍거의 영향을 받아 "지속 가능한 경쟁 우위(경제적 해자)를 가진 위대한 기업을 합리적인 가격에 오랫동안 보유하는 것"으로 철학을 진화시켰습니다.

그가 강조하는 위대한 기업의 조건은 다음과 같습니다.

• 평균 이상의 투하자본수익률(ROIC)을 지속적으로 창출하는 능력

• 경쟁자들을 물리치는 강력하고 지속적인 경제적 해자(Moat)

• 미래 성장을 위한 긴 활주로(Long Runway)

• 변화에 적응하고 자본을 현명하게 배분하는 유능한 경영진

2. 폭락장을 기회로 만드는 법: 위기 속에서 빛나는 투자자의 기질

리루는 지난 24년간 아시아 금융위기, 닷컴 버블 붕괴, 글로벌 금융위기, 코로나19 팬데믹까지 수많은 위기를 겪었습니다. 그는 이러한 위기가 "100년에 한 번 올 위기"가 아니라, 인간의 탐욕과 공포 때문에 5~10년 주기로 반복되는 현상이라고 단언합니다.

이런 시장에서 성공하기 위해 필요한 것은 예측이 아닌 '기질'입니다.

• 평정심 유지: 주변 모두가 돈을 벌 때 초조해하지 않고, 내 포트폴리오가 반 토막 나도 공포에 질리지 않는 능력.

• 미스터 마켓 활용: 벤 그레이엄의 '미스터 마켓' 비유처럼, 시장의 변덕을 스승이 아닌 하인으로 삼아야 합니다. 즉, 시장의 비이성적인 공포가 만들어낸 '세일 기간'에 위대한 기업을 더 싸게 살 기회로 삼는 것입니다.

• 깊이 있는 이해: "만약 주가가 50% 하락했을 때 더 살 수 없다면, 당신은 그 기업을 제대로 이해한 것이 아니다."라는 그의 말처럼, 깊은 이해는 위기를 기회로 바꾸는 확신의 원천이 됩니다.

3. 왜 지금 중국인가? 기회와 도전을 꿰뚫는 리루의 통찰

중국 시장 전문가인 리루는 중국이 가치 투자자에게 최고의 시장 중 하나라고 말합니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

• 소비 주도 경제로의 전환: 과거 수출 중심이었던 중국 경제가 세계 최대 규모의 내수 소비 시장으로 변모하고 있습니다. 이는 새로운 성장 동력이자 거대한 기회입니다.

• 미성숙한 시장의 비효율성: 아직 시장이 덜 성숙하고 단기 투자 성향이 강해, 좋은 기업의 가치가 종종 왜곡됩니다. 이는 장기적인 안목을 가진 가치 투자자에게는 절호의 기회입니다.

• 금융 시장 개방: 중국 정부가 금융 서비스 산업을 발전시키고 글로벌 기업에 문을 열면서, 시장은 더욱 성숙하고 커질 잠재력을 가지고 있습니다.

물론, 중국 투자의 핵심은 '정부의 역할'을 깊이 이해하는 것입니다. 서구 시장의 잣대로만 평가해서는 안 되며, 중국 특유의 정치·경제적 역학 관계를 파악하는 것이 성공의 관건이라고 그는 조언합니다.

4. 미래의 투자자에게 전하는 3가지 조언

리루는 투자를 시작하는 젊은 세대에게 세 가지 핵심 조언을 남겼습니다.

1. 100% 오너의 사고방식을 가져라 (Owner's Mentality): 어떤 기업을 분석할 때, 당신이 갑자기 그 회사를 100% 상속받은 주인이라고 상상하십시오. 관점이 완전히 달라지며, 사업의 모든 것을 속속들이 알고 싶어질 것입니다.

2. 지적 정직성을 유지하라 (Intellectual Honesty): 내가 무엇을 알고, 무엇을 모르는지 냉정하게 인정해야 합니다. 시장은 당신의 약점과 어설픈 지식을 귀신같이 찾아내 벌을 줄 것입니다. 반대편의 주장을 그들보다 더 잘 논파할 수 있을 때, 비로소 자신의 의견을 가질 자격이 생깁니다.

3. 비즈니스 역사의 학생이 되어라 (Student of Business History): 위대한 기업과 경영자들의 역사를 끊임없이 공부하십시오. 더 많은 사례를 알수록 좋은 기회를 판단하는 당신의 능력은 더욱 날카로워질 것입니다.

마치며: 투자를 넘어선 삶의 철학

리루와 그린왈드 교수의 대담은 단순히 돈 버는 기술을 넘어, 세상을 이해하는 깊이 있는 철학을 제시합니다. 끊임없이 배우려는 호기심, 원칙을 지키는 인내심, 그리고 자신에게 정직해지려는 용기. 이것이 바로 시대를 초월하는 가치 투자의 본질이자, 우리가 리루에게서 배워야 할 가장 중요한 가르침일 것입니다. 그의 통찰이 불확실한 시장을 항해하는 우리 모두에게 훌륭한 나침반이 되기를 바랍니다.

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원본 영상: https://www.youtube.com/watch?v=FiHrWy2jGbA